中银国际证券股份有限公司苏凌瑶,茅珈恺近期对思特威进行研究并发布了研究报告《SC585XS发布，为高端手机CIS市场提供根据性价比的解决方案》，本报告对思特威给出买入评级，当前股价为74.97元。

思特威(688213)

思特威发布SC585XS新产品，相较于SC580XS提供了更具性价比的解决方案，并有望进一步推动手机CIS国产化的进展。维持买入评级。

支撑评级的要点

思特威推出更具有市场竞争力的高端手机CIS产品SC585XS。2024年11月28日思特威官微宣布推出全新手机应用高端图像传感器产品SC585XS。SC585XS具体参数包括：分辨率达到5000万像素，像素尺寸达到1.22μm，光学尺寸达到1/1.28英寸，工艺采用28n+nmStackedBSI技术。SC585XS和思特威2024年初发布的SC580XS在分辨率、像素尺寸、光学尺寸参数基本一致，但是工艺从22nm调整为28nm。我们预计SC585XS在保持SC580XS性能的同时，会实现比SC580XS更低的成本，从而在市场上更具有价格竞争力。

SC585XS拥有优异性能，并实现了供应链的国产化。根据思特威官微信息，SC585XS搭载思特威SFCPixel®-2、PixGainHDR®及AllPixADAF®等先进技术，拥有高动态范围、低噪声、快速对焦、超低功耗等多项优势性能，能够为旗舰机主摄带来色彩真实生动、成像细腻清晰的卓越影像体验。作为高端旗舰手机应用CIS，SC585XS实现了从设计、制造到量产的全流程国产化，兼具高性能与成本优势，为高端智能手机CIS本土化供应提供了更多选择，将有效提升思特威供应链的韧性。

国产CIS厂商向全球龙头发起挑战。根据半导体行业观察数据，高性能CIS市场长期以来由索尼、三星供应，尤其是5000万像素的主摄CIS。目前索尼的5000万像素CIS有10多款，像素尺寸介于1.0~1.6μm。三星主要瞄准高分辨率、小像素点的产品，目前三星1亿像素CIS有8款，5000万像素CIS有3款。国产CIS厂商也在积极布局5000万像素高端市场。我们预计思特威SC585XS的发布将为国产手机品牌提供更多高端CIS解决方案的选择，并进一步推动手机CIS国产化的进展。

估值

预计思特威2024/2025/2026年EPS分别为0.96/2.13/3.30元。截至2024年11月29日收盘，思特威总市值约285亿元，对应2024/2025/2026年PE分别为74.4/33.5/21.6倍。维持买入评级。

评级面临的主要风险

智能手机需求不及预期。高阶手机CIS迭代进度不及预期。汽车价格战传导至CIS环节。安防复苏进度不及预期。市场竞争格局恶化。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安舒迪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.79%，其预测2024年度归属净利润为盈利4.8亿，根据现价换算的预测PE为59.35。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级9家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为66.7。

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